第1回：売上高各利益率で分析

はじめに

中国株企業分析のコーナーでは、これまで様々な指標について取り上げてきました。今後も多くの指標を見ていく予定ですが、それと平行して今回は今までみてきた指標を実際に企業の財務分析につかってみたいと思います。毎回様々な指標を様々な組み合わせで用いて、より実践力を養えるよう取り組んで行きたい所存です。第一回では売上高各利益率を使っていきます。取り上げる業種は高速道路業界ですが、これには特に理由はありません。 ■今回使う指標 売上高総利益率、売上高営業利益率、売上高当期純利益

各社の商品の儲ける力

売上高総利益率は販菅費なども控除していないその企業の持つ商品の稼ぐ力を表しています。高速道路業界なら高速道路の収益性がどれだけ高いかをみることが出来ます。これが高いということは他社に比べてより高い収益性を持つ商品をもっているということができます。 総利益がその商品が持つ稼ぐ力であるのに対し、営業利益は販菅費が差し引かれたものです。人がいなければ企業は成り立ちませんので、販菅費がゼロになるということはないでしょうが、商品自体が持つ収益力を見るときには売上高総利益率が有効な指標となります。 浙江高速 深セン高速 売上高総利益率 61％ 74％ 浙江高速も深セン高速も共にかなり高い収益性を示しています。高収益のビジネスモデルを展開しているようです。

販菅費をチェック

売上高総利益率と売上高営業利益率の差が売上に占める販菅費の割合になります。 浙江高速 深セン高速 売上高総利益率 61％ 74％ 売上高営業利益率 58％ 61％ 浙江高速と深セン高速のそれぞれの比率の差をみて見ると、深セン高速の開きが大きいのがわかります。深セン高速は浙江高速と比較して販売・管理にかける費用の割合が多いようです。浙江高速は販菅費の割合を少なく抑え効率的に販売・管理政策を実施していることが伺えます。

経常利益について

経常利益とは日常的に発生する財務活動から生じる損益も含めた利益で、その企業の経常的な稼ぐ力を見る指標です。しかしながら中国会計基準では営業利益は日本と同様ありますが、経常利益に当たる物がないため売上高経常利益率も求めることが出来ません。そのためここでは取り扱いません。詳しくは以下のページで。 会計基準と決算発表

営業外損益の過多のチェック

売上高当期純利益率は経済誌や新聞などの業績欄でよく目にする指標ですが、当期純利益には特別損益が含まれているので、その企業の本来の収益力を見る上では営業利益や経常利益には劣るといえます。しかしながら当期純利益は特別損益はもちろんのこと法人税なども控除した最終的な利益であり、これが株主への還元への原資となるので投資家には関心も高いのでしょう。売上高税引前当期純利益率と売上高経常利益率を比較して大きな差があれば特別損益の存在を疑う必要がでてきます。経常利益が少ないのに税引前当期純利益が多ければ何か特別な利益が特別損益に計上されている可能性があり、逆に経常利益に比較して税引前当期純利益が極端に少ない場合は大きな特別損失の存在のが疑われます。売上高経常利益率を求められないので、ここでは売上高税引前当期純利益率と売上高営業利益率を比較しますが、当期純利益と営業利益との差は特別損益だけでなく経常損益も含まれるので、両社に差があるからといって特別損益だけが過大にあるとは限りません。両者の比較では特別損益と経常損益の合計で両者の存在が過大かどうかを判断できます。 浙江高速 江蘇高速 深セン高速 四川成渝 売上高営業利益率 58％ 53％ 61％ 43％ 売上高税引前当期純利益率 57％ 44％ 52％ 32％ 4社を比較して見ると売上高営業利益率と売上高税引前当期純利益率との差が最も少ないのが浙江高速で、他の3社は多少の開きがみられます。浙江高速は経常損益と特別損益がそれほど多くなく、他の3社にはある程度存在していると言うことが見て取れるでしょう。企業は本業でいかに稼げるか、そのためにどれだけ営業利益を稼げるのかが重要で本業とは直接関係ない経常損益や特別損益が収益の大半を占めるようでは問題だといえます。高速道路の4社をみてみると売上高税引前当期純利益率と売上高営業利益率の差がそれほど多くはないので、収益に占める営業利益の割合が高いということになり、結果本業でしっかり稼げていると言う事がよくわかります。

各社の財務データ（2006年・単位千元）

浙江高速 江蘇高速 深セン高速 四川成渝 会計制度 香港会計 香港会計 中国会計 香港会計 売上 4,763,780 3,925,569 1,191,926 1,016,321 総利益 2,891,062 - 882,288 - 営業利益 2,787,139 2,088,006 724,677 436,920 税引前利益 2,742,927 1,762,326 626,210 327,068 当期純利益 1,858,891 1,174,111 559,244 292,900